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南方传媒中签缴款 天创时尚今日申购

作者:  来源: 发布时间:2016-02-07

关键词: 公司, 品牌, 时尚, 女鞋, 天创, ┊阅读:次┊

  2月1日,2016年第一批最后一只新股天创时尚(603608)将借由上交所网上交易系统进行申购。公司发行价定位9.8元/股,总发行量7000万股,网上发行2800万股,网下配售4200万股,发行市盈率为22.98倍。

  除此之外,南方传媒(601900)中签的投资者于2月1日,应保障其资金账户有足额的新股认购资金,不足部分视为放弃认购。

  天创时尚申购指南

  申购价格:9.8元/股

  申购代码:732608

  申购时间:2016年2月1日

  申购数量上限:28000股

  中签缴款:2月3日

  【公司简介】

  主要从事时尚女皮鞋的研发、生产、分销及零售。

  【研究报告】

  天创时尚:主品牌KISSCAT排名第6 未来存在转型预期(中金公司 )

  公司简介天创时尚定位中高端女鞋,旗下品牌包括KISSCAT、ZsaZsaZsu、tigrisso、KissKitty,并代理西班牙品牌Patricia。2014年主品牌KISSCAT市占率为3.57%,排名第6。2015年上半年公司渠道共2,148家,其中1,436家直营店(超过95%为商场店中店)贡献收入73.6%。公司以自产为主,自产占比60~70%。公司预计2015年收入持平,净利降10~20%;预计1Q2016收入3.55~3.82亿元、下降1~8%,净利940万~1,070万元,下降18~28%。

  亮点女鞋行业调整已持续5年,百丽一家独大、小公司亟待转型。女鞋市场容量1,870亿,外部受国内经济增速放缓、电商冲击、商场渠道受反腐卡消费下降影响,内部受加价率较高影响,女鞋行业经历去库存调整期已达5年之久;以女鞋龙头百丽来看,女鞋主业同店数据仍在下滑、且暂未有收窄迹象。女鞋公司亟待转型,未来可能考虑的路径包括:集合店模式,拓展至运动、童鞋、箱包、化妆品等其他品类,打造“她经济”生态圈,以及定制化、智能穿戴品类等。

  天创时尚品牌矩阵组合差异化显著,渠道和店效均存在提升空间。

  公司主品牌KISSCAT收入已明显放缓,未来主要增长将来自新品牌。2015年上半年,主品牌收入占比55.8%,tigrisso、KissKitty收入占比提升显著。公司在女鞋行业规模偏低,渠道和店效均存在提升空间。2014年公司店效约88万元,高于星期六(75万)、红蜻蜓(83万),但低于千百度(123万)、达芙妮(128万元)、百丽(163万元)、莱尔斯丹(185万元)。

  公司存货周转率和应收账款周转率存在改善空间。公司存货周转率(1.6)和应收账款周转率(6.62)处于业内中等水平,未来仍存在提升空间。目前公司从排产、原材料备足到出货,需要2.5月,而百丽不足2月,未来仍需提升快速反应能力。公司毛利率水平低于千百度和百丽国际,但这主要由于国内和港股对扣点的会计准则差异问题,毛利率高于星期六、红蜻蜓。

  按发行后总股本7000万股估算,预估公司2015~17年摊薄后EPS分别实现0.37、0.33和0.36元。天创时尚将来成长点主要来自渠道拓展、品类或品牌扩张带来的同店增长以及规模化效应带来的费用率降低;然而预期女鞋行业依然保持调整期,业绩依然承压,公司将来主要看点在于转型和并购,如定制化、智能穿戴、“她经济”生态圈等。剔除极值,当前A股女鞋公司估值水平是2015年27倍、2016年23倍,港股女鞋公司为2015年11倍、2016年12倍。就天创时尚存在转型预期、A股女鞋标的享受稀缺性溢价考虑,对2016年进行30~35倍估值,相应公司合理价值区间9.9~11.55元,然而因为当前发行节奏调控、新股上市后不排除可能经受脱离基本面的爆炒。

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